2025年一季度，上市券商交出一份不錯的“成績單”。整體來看，上市券商在一季度實現(xiàn)開門紅，絕大多數(shù)券商迎來營收和凈利潤的雙增長，僅華創(chuàng)云信、錦龍股份兩家在2025年一季度出現(xiàn)了虧損。
然而，在業(yè)績同比快速增長之際，券商股價卻出現(xiàn)了“背離”。今年以來，僅湘財股份、中國銀河等暗含并購重組概念的多家券商股價實現(xiàn)正向增長，逾八成券商股價出現(xiàn)了下滑，國聯(lián)民生跌幅超過20%。
券商一季報“開門紅” “一哥”難敵重組“巨無霸”？
截至2025年4月底，A股上市券商一季報業(yè)績均已披露完畢。
從營收來看，申萬行業(yè)分類顯示的49家券商概念股中，中信證券和國泰海通兩家券商保持領先地位，也是唯二的兩家一季度營收超百億的券商，前者一季度營收為177.61億元，后者一季度實現(xiàn)營收117.73億元。
從營收排名來看，東方證券、國信證券躋身前十，分別位列第八、第九；招商證券、浙商證券退出前十，與此同時，中信建投證券營收從上年排名第八降至第十；申萬宏源從第五降至第七；華泰證券前進一名至第三，廣發(fā)證券前進一名至第五，中金公司則前進四名至第六。
從營收增長幅度來看，逾七成券商一季度營收實現(xiàn)正增長，其中，華鑫股份、國聯(lián)民生、天風證券營收漲幅超過200%；12家券商一季度營收出現(xiàn)下滑，其中，浙商證券、首創(chuàng)證券、西部證券、財通證券、東興證券、湘財股份和中原證券一季度營收下滑超過20%。頭部券商中，僅申萬宏源出現(xiàn)了4%左右的下滑。
從歸母凈利潤來看，49家券商概念股中，僅華創(chuàng)云信、錦龍股份兩家在2025年一季度出現(xiàn)虧損。
整體來看，近九成券商歸母凈利潤出現(xiàn)了一定程度的增長，其中，逾10家券商歸母凈利潤增幅超過100%，其中，東北證券漲幅超過860%，國泰海通漲幅超過392%。
具體來看，國泰海通一季度歸母凈利潤位列第一，達到122.42億元，這主要是因為吸收合并海通證券產(chǎn)生的負商譽帶來營業(yè)外收入增加。在此背景下，中信證券錯失“一哥”之位，以65.45億元的歸母凈利潤緊隨其后。
貝殼財經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，對于絕大多數(shù)券商而言，業(yè)績增長主要是因為自營業(yè)務和經(jīng)紀業(yè)務的快速增長。
比如，國泰海通在財報中表示，一季度營收增長主要是因為金融工具投資收益凈額、經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增加。華泰證券、中信證券等頭部機構(gòu)也表示，一季度業(yè)績增長主要是因為財富管理、投資交易等業(yè)務收入同比增加。
券商個股一季度表現(xiàn)不佳，市值管理成投資者熱議話題
2025年一季度，A股市場呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，聚焦科技成長風格的汽車、TMT、機械設備板塊表現(xiàn)優(yōu)異，代表周期價值風格的煤炭、石油化工、房地產(chǎn)、非銀金融等板塊表現(xiàn)相對落后。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，在31個申萬一級行業(yè)中，以券商為代表的非銀金融行業(yè)表現(xiàn)不佳，跌幅超5%，位列倒數(shù)第六。
具體到個股方面，今年一季度，僅中國銀河、信達證券、湘財股份、華西證券、東興證券、中金公司等券商股價實現(xiàn)正增長，其中多家券商是業(yè)內(nèi)抱有較大期待的并購重組概念標的。逾八成券商股價出現(xiàn)了下滑，國聯(lián)民生跌幅超過20%。
值得注意的是，在券商業(yè)績說明會上，市值管理成為投資者關注的重磅話題之一。不少券商表示，2024年，新“國九條”和證監(jiān)會《市值管理指引》等對上市公司市值管理提出明確要求，公司積極響應，扎實開展各項市值管理工作，持續(xù)優(yōu)化市值管理體系，制定了《市值管理制度》，進而不斷推動公司實現(xiàn)穩(wěn)健、健康、可持續(xù)的發(fā)展。
中原證券非銀分析師張洋在券商板塊月報中分析，4月至今券商指數(shù)并未有效向上挑戰(zhàn)月初的下跳空缺口，走勢相對較弱，板塊平均P/B集中在1.33-1.35倍的窄幅區(qū)間內(nèi)波動。2025年后續(xù)時間內(nèi)，新一輪增量政策有望在合適的時機加速出臺，證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢。目前券商指數(shù)仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟。
張洋認為，伴隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場的再度轉(zhuǎn)強以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善，券商板塊有望迎來業(yè)績與估值的“戴維斯雙擊”，積極保持對政策面以及券商板塊的持續(xù)關注。
廣發(fā)證券指出，資本市場政策著眼于提升資本市場穩(wěn)定性與功能性，增量利好政策頻出。券商業(yè)績底部回暖，但估值滯漲，估值存在一定“抗震性”，外部風險下內(nèi)需及貨幣政策更值得期待，建議重視券商板塊的預期交易屬性。
新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 穆祥桐
