最近，華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)三九”）轉(zhuǎn)讓動(dòng)作頻現(xiàn)。上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌信息顯示，進(jìn)入5月后，華潤(rùn)三九接連掛牌轉(zhuǎn)讓所持三九(安國(guó))現(xiàn)代中藥開發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“安國(guó)中藥”）、湖北九州通醫(yī)藥科技有限公司（簡(jiǎn)稱“九州通醫(yī)藥科技”）的全部股權(quán)，累計(jì)轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1248.15萬元。
本月兩次剝離非核心資產(chǎn)
資料顯示，安國(guó)中藥經(jīng)營(yíng)范圍包含中藥飲片(凈制、炒制、切制、蒸制、煮制、燀制、燉制)、提取物(連翹提取物、刺五加浸膏)等。華潤(rùn)三九持有其49.8967%股權(quán)。其余自然人股東包括張鵬越，持股33.4711%；方陣，持股16.6322%。此次掛牌轉(zhuǎn)讓意味著華潤(rùn)三九有意退出對(duì)安國(guó)中藥的投資。
據(jù)悉，此次華潤(rùn)三九掛牌轉(zhuǎn)讓安國(guó)中藥的49.8967%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)162.15萬元，披露結(jié)束日期為2025年6月3日。
華潤(rùn)三九轉(zhuǎn)讓安國(guó)中藥或與其常年虧損有關(guān)。新京報(bào)記者注意到，安國(guó)中藥資產(chǎn)總額在持續(xù)減少、負(fù)債金額持續(xù)增多。從業(yè)績(jī)來看，2023年-2024年，安國(guó)中藥收入均為0元，凈利潤(rùn)分別為-66.53萬元、-129.14萬元，資產(chǎn)分別總計(jì)526.76萬元、449.31萬元，負(fù)債總計(jì)分別為289.98萬元、622.65萬元。
5月13日，華潤(rùn)三九再次掛牌轉(zhuǎn)讓九州通51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1086萬元，披露結(jié)束日期為2025年6月10日。
九州通醫(yī)藥科技成立于2021年11月，由華潤(rùn)三九、九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(600998.SH）分別持股51%、49%，曾用名“湖北九潤(rùn)醫(yī)藥科技有限公司”。該公司成立時(shí)，雙方曾表示，該合作是為了共同開拓大健康市場(chǎng)。資料顯示，九州通醫(yī)藥科技注冊(cè)資本為5000萬元，法定代表人為周韓，經(jīng)營(yíng)范圍包含：藥品批發(fā)、醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)、食品銷售、藥品互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等。
九州通醫(yī)藥科技2025年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)業(yè)收入為1.05萬元，凈虧損33.07萬元，資產(chǎn)總計(jì)2055.44萬元，負(fù)債總計(jì)26.93萬元。
并購(gòu)重組暗藏風(fēng)險(xiǎn)
華潤(rùn)三九是國(guó)有控股醫(yī)藥上市公司，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)。前身是1985年成立的深圳南方制藥廠，2000年3月9日在深圳證券交易所掛牌上市，2008年，正式進(jìn)入華潤(rùn)集團(tuán)，2010年，公司名稱由“三九醫(yī)藥股份有限公司”變更為“華潤(rùn)三九醫(yī)藥股份有限公司”。
新京報(bào)記者注意到，近年來，為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、聚焦核心領(lǐng)域，華潤(rùn)三九在持續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組。不過，資本市場(chǎng)的并購(gòu)并非一帆風(fēng)順，并購(gòu)項(xiàng)目投入大，整合難度高且市場(chǎng)及政策環(huán)境不斷變化，可能出現(xiàn)未能預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。
2022年，華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥集團(tuán)28%股權(quán)（29億元），整合三七產(chǎn)業(yè)鏈，并解決雙方在血塞通軟膠囊產(chǎn)品上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。
2024年，華潤(rùn)醫(yī)藥出售華潤(rùn)圣火51%股權(quán)（17.91億元），為解決與昆藥集團(tuán)在血塞通軟膠囊上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，華潤(rùn)三九將持有的華潤(rùn)圣火51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆藥集團(tuán)；同年，收購(gòu)天士力28%股權(quán)（62.12億元），為強(qiáng)化中藥創(chuàng)新藥布局，獲取復(fù)方丹參滴丸等核心產(chǎn)品。2025年3月完成股權(quán)過戶，華潤(rùn)三九成為天士力控股股東。
不過，頻繁的收并購(gòu)給華潤(rùn)三九也帶來了一定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。從并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2024年，天士力營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.98億元，同比下降2.03%；歸母凈利潤(rùn)9.56億元，同比下降10.78%。2024年，昆藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.01億元，同比下降0.34%；歸母凈利潤(rùn)6.48億元，同比增長(zhǎng)19.86%。
此外，并購(gòu)交易中常因?qū)?biāo)的企業(yè)未來收益預(yù)期較高而支付溢價(jià)，導(dǎo)致商譽(yù)規(guī)模擴(kuò)大，一旦標(biāo)的企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，可能引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。2024年末，華潤(rùn)三九商譽(yù)高達(dá)51.24億元 ，占總資產(chǎn)的20.29% 。
在2024年年報(bào)中，華潤(rùn)三九表示，其“十四五”戰(zhàn)略目標(biāo)是爭(zhēng)做行業(yè)頭部企業(yè)，發(fā)展業(yè)務(wù)聚焦管線，為核心業(yè)務(wù)賦能?！笆奈濉睉?zhàn)略期，華潤(rùn)三九將重點(diǎn)實(shí)施的戰(zhàn)略舉措包括整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，加強(qiáng)國(guó)際化合作，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；深入實(shí)施國(guó)企改革深化提升行動(dòng)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)核心功能等。
如此看來，通過剝離非核心資產(chǎn)的舉措，以優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、集中資源也就不奇怪了。
近期連續(xù)轉(zhuǎn)讓安國(guó)中藥、九州通醫(yī)藥科技股權(quán)，主要基于哪些戰(zhàn)略考量？未來是否會(huì)進(jìn)一步梳理其他低效資產(chǎn)？如何應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)？是否存在商譽(yù)減值壓力？頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與并購(gòu)重組對(duì)公司現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率有何影響？針對(duì)上述問題，5月16日，新京報(bào)記者向華潤(rùn)三九發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。
新京報(bào)記者 張兆慧
校對(duì) 穆祥桐
