繼碧桂園、美的置業(yè)、龍湖集團(tuán)之后，隨著新城控股和旭輝控股的加盟，首批5家“民營(yíng)房企發(fā)債試點(diǎn)”企業(yè)全部露出真容。
5月24日，新城控股發(fā)布2022年第一期中票發(fā)行募集說(shuō)明書，本次首期發(fā)行10億元，期限為“2+1”年，由中債信用增進(jìn)公司和上海銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，成為中債民企支持工具推出的首單房企信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證。繼新城控股后，新京報(bào)記者獲悉，旭輝集團(tuán)正在申請(qǐng)發(fā)債額度，也將嘗試“發(fā)債+保護(hù)工具”的模式，目前正在按計(jì)劃進(jìn)行中，將于近期正式發(fā)行。
隨著上述5家房企陸續(xù)“嘗鮮”信用保護(hù)工具，這種新的融資模式能否在民營(yíng)房企中推而廣之？
繼碧桂園、美的置業(yè)、龍湖集團(tuán)后，新城控股和旭輝控股也加入了“民營(yíng)房企發(fā)債試點(diǎn)”陣營(yíng)。 圖/IC photo
“國(guó)家隊(duì)”背書，提振市場(chǎng)投資信心
據(jù)新城控股披露的2022年第一期中票發(fā)行募集說(shuō)明書，本次債券注冊(cè)金額30億元，今年首期發(fā)行10億元，期限為“2+1”年，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司給予發(fā)行人主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AAA。
據(jù)中債信用增進(jìn)公司官網(wǎng)消息，5月24日，中債信用增進(jìn)公司和上海銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，該憑證總金額不超過(guò)1.3億元，支持新城控股融資總規(guī)模不超過(guò)10億元，這是中債民企支持工具推出的首單房企信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證。
與此前龍湖、美的置業(yè)、碧桂園所嘗試的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約不同，此次新城控股選用的信用保護(hù)工具為信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，且由“國(guó)家隊(duì)”進(jìn)行背書。
克而瑞機(jī)構(gòu)指出，上述前三家房企采用的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約屬于信用保護(hù)合約（合約類），交易雙方合約達(dá)成前簽署主協(xié)議，協(xié)商一致后提交合約申報(bào)，不能在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓；而新城控股選用的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證由創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)，可進(jìn)行銀行間市場(chǎng)交易。
那么，此次為新城控股中票提供“保險(xiǎn)”的中債信用增進(jìn)投資股份有限公司，真實(shí)身份如何？其為新城控股中票“保駕護(hù)航”有怎樣的特殊意義？
據(jù)公司官網(wǎng)介紹，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司是我國(guó)首家專業(yè)債券信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)。2009年9月，在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下，該公司由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)聯(lián)合中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司、國(guó)網(wǎng)英大國(guó)際控股集團(tuán)有限公司、中國(guó)中化股份有限公司、北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司、首鋼集團(tuán)有限公司、中銀投資資產(chǎn)管理有限公司共同發(fā)起成立。
由此可以看出，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司的設(shè)立就是為了滿足我國(guó)發(fā)展直接債務(wù)融資工具、解決低信用級(jí)別發(fā)行體特別是中小企業(yè)融資困境的市場(chǎng)需求。
IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜評(píng)價(jià)稱：“新城控股發(fā)行了第三方增信的中票，而且創(chuàng)設(shè)增信工具的是中債信用增進(jìn)公司和上海銀行，前者‘國(guó)家隊(duì)’的背景十分清晰，說(shuō)明國(guó)家隊(duì)已經(jīng)出手為優(yōu)秀的民營(yíng)房企提供增信支持來(lái)解決融資問(wèn)題，促進(jìn)樓市回暖和房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的意圖已經(jīng)十分明顯了。這就相當(dāng)于運(yùn)用政策性工具，讓國(guó)家隊(duì)自掏腰包來(lái)加保險(xiǎn)，幫助企業(yè)降低融資成本和提振市場(chǎng)投資信心?！?/div> 
“債券發(fā)行+信用保護(hù)”模式陸續(xù)落地
加上新城控股及旭輝的發(fā)債計(jì)劃，目前，民營(yíng)房企已經(jīng)陸續(xù)落地了5單信用保護(hù)工具。
此前，龍湖集團(tuán)率先試水“公司債+信用保護(hù)工具”的新模式。5月16日，龍湖集團(tuán)宣布發(fā)行2022年第二期境內(nèi)公司債，發(fā)行規(guī)模為5億元，期限3+3年，發(fā)行利率4%，該債券為民營(yíng)房企公司債券首單創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約。與此同時(shí)，5月20日，龍湖集團(tuán)與“中信證券-聯(lián)易融-信聯(lián)1號(hào)2期供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（簡(jiǎn)稱“龍湖供應(yīng)鏈ABS”）配套成功完成簿記，宣告首單民營(yíng)房企信用保護(hù)憑證成功設(shè)立。該供應(yīng)鏈ABS發(fā)行總規(guī)模4.02億元，優(yōu)先級(jí)利率3.50%，基礎(chǔ)資產(chǎn)為供應(yīng)鏈上游306家中小供應(yīng)商對(duì)龍湖的應(yīng)收賬款；對(duì)應(yīng)信用保護(hù)憑證名義本金4000萬(wàn)元，被保護(hù)標(biāo)的發(fā)行規(guī)模4億元。
5月20日，美的置業(yè)成功發(fā)行2022年（第一期）公司債券，發(fā)行規(guī)模10億元。美的置業(yè)稱，在上海證券交易所指導(dǎo)下，中國(guó)證券金融股份有限公司與國(guó)泰君安證券為本期債券創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約，提供了相應(yīng)的增信支持，也是首批“民營(yíng)房企信用保護(hù)工具”加持下的單期最大發(fā)行規(guī)模。最終，本期債券吸引了多家機(jī)構(gòu)積極認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)1.36倍，票面利率為4.5%。
5月20日晚間，碧桂園地產(chǎn)宣告已完成2022年第一期公司債券簿記建檔工作。該筆債券簡(jiǎn)稱“22碧地01”，由中國(guó)證券金融股份有限公司與中信建投證券創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約，吸引了包括國(guó)有大行、股份行和證券公司等多家機(jī)構(gòu)踴躍參與投標(biāo)，票面利率4.5%。
對(duì)于信用保護(hù)工具的效用，克而瑞機(jī)構(gòu)分析稱，信用保護(hù)工具能將信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分離，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分散的目的，降低整體的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于房企而言，信用保護(hù)工具的使用將有效擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)房企直接融資的規(guī)模；同時(shí)，還能提高債券的信用等級(jí)，降低債券的發(fā)行成本。
能否助力民營(yíng)房企突破信用困境？
那么，監(jiān)管層為何在此時(shí)助力龍頭民營(yíng)房企嘗鮮“發(fā)債+保護(hù)工具”的模式？
事實(shí)上，信用保護(hù)工具“出山”的背景正是基于當(dāng)下民營(yíng)房企發(fā)債難的困境。自去年至今，少部分民營(yíng)房企出現(xiàn)了債券違約的現(xiàn)象，進(jìn)而引發(fā)了民營(yíng)企業(yè)發(fā)債的信用危機(jī)，令其融資難度陡增。
去年至今，部分民營(yíng)房企信用危機(jī)爆發(fā)，令其融資難度陡增。 新京報(bào)資料圖片
從目前來(lái)看，信用保護(hù)工具的試點(diǎn)房企均為龍頭民營(yíng)房企，且均有較好的評(píng)級(jí)背景、財(cái)務(wù)穩(wěn)健。今后，在龍頭房企率先試點(diǎn)后，信用保護(hù)工具能夠擴(kuò)圍到更多民營(yíng)房企中嗎？會(huì)否解決民營(yíng)房企當(dāng)下面臨的信用難題呢？
對(duì)此，克而瑞分析師房玲、易天宇分析稱：“此次信用保護(hù)工具對(duì)應(yīng)標(biāo)的企業(yè)僅為個(gè)別優(yōu)質(zhì)房企，政策的信號(hào)意義仍大于實(shí)際拉動(dòng)作用，而后續(xù)的創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的持續(xù)動(dòng)力也需觀察。尤其是當(dāng)前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍未出清，疊加疫情影響等原因下銷售疲軟，市場(chǎng)信心短時(shí)間難以快速回歸。未來(lái)民營(yíng)房企融資難的問(wèn)題能否得到切實(shí)解決，仍有待觀察下一步的政策引導(dǎo)及市場(chǎng)走向?！?/div>
柏文喜則認(rèn)為，這些外部增信工具確實(shí)是急民營(yíng)房企之所急，解決了民營(yíng)房企在資本市場(chǎng)融資的信用缺失問(wèn)題，為民營(yíng)房企債券融資提供了必要的信用保護(hù)和增級(jí)，實(shí)際上也就是對(duì)民營(yíng)房企發(fā)債的一種信用“兜底”措施。所以盡管目前信用保護(hù)工具所涉及的項(xiàng)目規(guī)模都相對(duì)較小，但卻反映出當(dāng)前政策層面所釋放的積極與務(wù)實(shí)信號(hào)。
“試圖以創(chuàng)新金融工具幫助民營(yíng)房企解決流動(dòng)性困境的努力自然值得鼓勵(lì)，不過(guò)市場(chǎng)的真正回暖還需要買房者的積極參與，如何盡快恢復(fù)市場(chǎng)信心，讓樓市交投活躍起來(lái)，才是促進(jìn)行業(yè)復(fù)蘇所要考慮的核心問(wèn)題。”柏文喜補(bǔ)充道。
新京報(bào)記者 徐倩
編輯 楊娟娟 校對(duì) 柳寶慶
