因連續(xù)3年大額虧損，安徽酒企金種子酒的可持續(xù)經(jīng)營能力引起監(jiān)管層質(zhì)疑。近日在回復(fù)上交所年報監(jiān)管工作函時，金種子酒提到，低端產(chǎn)品占比高、毛利低，中高端產(chǎn)品培育市場尚需過程等因素，影響了利潤。
金種子酒2021年凈利潤虧損1.66億元，在20家白酒上市公司中墊底。作為曾經(jīng)的“徽酒四杰”之一，其業(yè)績已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于另外“三杰”——古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒。
白酒分析師蔡學(xué)飛對新京報記者分析稱，在整個中國酒類消費升級趨勢下，多年以中低端和低端產(chǎn)品為主的金種子酒存在嚴(yán)重的戰(zhàn)略滯后，原本的優(yōu)勢市場不斷萎縮，導(dǎo)致業(yè)績疲軟。
金種子酒也在推進(jìn)中高端產(chǎn)品布局，以求改善業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營能力。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為 ，金種子的品牌力對此短期內(nèi)無法支撐，產(chǎn)品溢價不足。而新戰(zhàn)略股東華潤系的入局，被認(rèn)為可能為金種子酒帶來新機會，其成效仍需觀察。
扣非凈利潤3年連虧
2019年-2021年，金種子酒的扣非凈利潤連續(xù)3年出現(xiàn)大額虧損，2021年應(yīng)收賬款增幅遠(yuǎn)超營業(yè)收入增幅。對此，上交所近日向金種子酒下發(fā)2021年年度報告的信息披露監(jiān)管工作函，就其主營業(yè)務(wù)可持續(xù)性經(jīng)營能力是否存在重大不確定性等提出疑問。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，金種子酒營收分別為9.14億元、10.38億元、12.11億元，扣非歸母凈利潤分別虧損2.28億元、1.14億元、1.96億元，連續(xù)3年大額虧損。這也讓金種子酒在20家白酒上市公司2021年凈利潤排名中墊底，且虧損額遠(yuǎn)超皇臺酒業(yè)（-1355.48萬元）。
由于業(yè)績不振，曾經(jīng)的“徽酒四杰”之一金種子酒，已經(jīng)被其他“三杰”遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。2021年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒營收為132.7億元，口子窖、迎駕貢酒營收分別為50.29億元、45.77億元，凈利潤均在10億元以上。而金種子酒營收僅12.11億元，在20家上市白酒企業(yè)中排名倒數(shù)第4。
對于虧損原因，金種子酒近日回復(fù)上交所年報監(jiān)管工作函時稱，銷售收入下滑，導(dǎo)致公司投入的銷售費用、管理費用并不能得到有效回報，毛利額不足以覆蓋費用的投入，導(dǎo)致公司虧損額較大。
除了業(yè)績不夠光鮮，應(yīng)收賬款增幅高也受到上交所關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2021年度，金種子酒的白酒業(yè)務(wù)收入比2020年度增加1.46億元，增長24.75%，應(yīng)收賬款余額2021年末比2020年末增加3522.90萬元，增長37.12%。
金種子酒在回復(fù)中解釋稱，公司的酒類產(chǎn)品采用現(xiàn)款現(xiàn)貨及賒銷的銷售政策。2021年度為推廣新品金種子馥合香，給予新品經(jīng)銷商一定的賬期支持。同時，因為經(jīng)銷商一般12月份開始為春節(jié)備貨，該公司給予合作較好、信譽較好的經(jīng)銷商一定的賒銷額度及賬期。
受困低端業(yè)績不振
作為曾經(jīng)“徽酒四杰”之一，金種子酒也有過風(fēng)光的時候。其前身為阜陽縣酒廠，始建于1949年7月，金種子酒股票于1998年在上交所上市，旗下“金種子”“醉三秋”是中國馳名商標(biāo)。2012年，金種子酒營收達(dá)到22.94億元，凈利潤為5.61億元，業(yè)績達(dá)到高點。
隨后的幾年里，業(yè)績下滑成為常態(tài)。直至2019年，金種子酒開始出現(xiàn)凈虧損，虧損額度2.04億元，而當(dāng)年9.14億元的營收，已較2012年下滑60%。
這一年，也是金種子酒主營業(yè)務(wù)中白酒銷售收入創(chuàng)階段性新低的一年。數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年下半年白酒銷售收入開始呈現(xiàn)斷崖式下降，降幅達(dá)到55.98%，百元價位以下產(chǎn)品的銷售收入降幅均超過50%。
對此，金種子酒在上述回復(fù)中表示，該情況受消費升級影響，市場對百元價位以上產(chǎn)品需求呈現(xiàn)增長，低端產(chǎn)品市場需求受到?jīng)_擊不斷下降，而公司生產(chǎn)的酒類主要為中低端產(chǎn)品。同時，中高端產(chǎn)品推進(jìn)緩慢，未能大規(guī)模占領(lǐng)市場，中低端產(chǎn)品受競品擠壓明顯。
此外，金種子酒還面臨安徽省外市場開拓裹足不前的境況。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，金種子酒的省外市場營收分別為9100萬元、8836萬元、8949萬元。
對于金種子酒的掉隊，白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，既有環(huán)境原因，也有企業(yè)發(fā)展原因?！皬沫h(huán)境原因看，金種子酒身處安徽市場，競爭非常激烈，這也意味著金種子酒外部經(jīng)營成本或者說發(fā)展壓力非常大。從內(nèi)部來看，金種子酒一直沒有完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)性升級，多年以中低端和低端產(chǎn)品為主，隨著整個中國酒類的消費升級，金種子酒原本的優(yōu)勢市場不斷萎縮，帶來業(yè)績疲軟。同時，金種子酒在這一輪酒類消費升級過程中也存在著嚴(yán)重的戰(zhàn)略滯后?！?/span>
他對新京報記者分析稱，“從產(chǎn)品開發(fā)看，比如口子窖主打真藏實窖，古井貢主打年份，金種子酒一直沒有推出自己的核心品質(zhì)概念，沒有做高自己的產(chǎn)品品質(zhì)價值，這也導(dǎo)致其產(chǎn)品升級比較遲緩。加上金種子酒內(nèi)部過度多元化，實際上稀釋了企業(yè)資源，造成企業(yè)戰(zhàn)略的不堅定，綜合來看，導(dǎo)致企業(yè)目前發(fā)展的困境?！?/span>
中高端市場拓展難度大
事實上，受困于低端產(chǎn)品的金種子酒已經(jīng)意識到問題，開始謀劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及保障低端市場份額應(yīng)對措施，推進(jìn)中高端產(chǎn)品布局。
2020年1月，金種子酒推出“醉三秋1507”，進(jìn)軍次高端白酒市場。同年8月，金種子又推出“馥合香”系列產(chǎn)品。新京報記者注意到，“馥合香”聚焦200元-600元價格帶，“醉三秋1507”50度500mL禮盒裝在其天貓旗艦店售價為998元/瓶。按照金種子酒的說法，公司構(gòu)建起以“醉三秋1507”與“馥合香”系列產(chǎn)品為核心的產(chǎn)品矩陣，完成在中高端價格段的品牌占位。
財報顯示，2020年，以金種子、金種子“馥合香”“醉三秋1507”等產(chǎn)品為代表的中高檔酒實現(xiàn)營收2.59億元，毛利率為53.18%。2021年，中高檔酒的營收為3.43億元，不過毛利率下降至51.8%。
然而，金種子酒中高端白酒的業(yè)績表現(xiàn)仍遜色于2019年。2019年，種子酒的中高檔酒代表為柔和系列、徽蘊金種子系列，該年度實現(xiàn)營收3.82億元，毛利率為63.92%。
對于中高檔毛利率逐年下降，金種子酒歸因于原料成本、人工成本等上漲。香頌資本執(zhí)行董事沈萌對新京報記者分析，“營收增長、毛利下降，說明銷售成本不斷增加，營收依賴營銷驅(qū)動，產(chǎn)品競爭力、品牌附加值不足。”
近年來，白酒行業(yè)競爭持續(xù)加劇，行業(yè)利潤進(jìn)一步向中高端和高端白酒品牌集中。金種子酒想要加碼布局的中高端白酒市場，格局趨于穩(wěn)定。為此，金種子酒打出差異化競爭牌，金種子“馥合香”是一款新香型白酒產(chǎn)品，具有“芝頭、濃韻、醬尾，一口三香”的風(fēng)格和品質(zhì)，2021年實現(xiàn)銷售額1.2億元，2022年一季度銷售額達(dá)到3253萬元。金種子酒預(yù)計，該品牌將成為其未來銷售和業(yè)績的核心增長點。金種子酒還稱，將擇機投放千元以上價位的金種子“馥合香”新品，拔高品牌占位，提升品牌價值。
不過，蔡學(xué)飛認(rèn)為，對金種子酒這樣以中低端產(chǎn)品為主的區(qū)域品牌來說，短期內(nèi)很難拔高。目前最大的困境就是無論是次高端還是高端市場，其品牌力短期內(nèi)都無法支撐，產(chǎn)品沒有很高的溢價，“次高端與高端消費者往往對于品牌形象、品牌價值、產(chǎn)品品質(zhì)有著較高的要求，金種子酒無論是發(fā)力次高端還是高端市場，都必須盡快解決兩個問題，一是品牌文化價值提升，二是品質(zhì)概念提升。”
實際上，金種子酒自身也承認(rèn)，“公司普通白酒長期占據(jù)主導(dǎo)地位，形成了消費者對公司普通白酒品牌認(rèn)知較深，公司推廣次高端白酒難度大”。
同時，蔡學(xué)飛也提到，作為老牌名酒，金種子酒有一定區(qū)域知名度和市場消費基礎(chǔ)，“在品質(zhì)層面，馥合香的推出，應(yīng)該說能夠改善目前的困境，帶來一定的改變?！彼J(rèn)為，高端化是整個中國酒類發(fā)展的趨勢，金種子酒也必然要走高端化路線，此時推出千元價格的產(chǎn)品比較合適，但“目前更多還是培育階段，短期內(nèi)銷量貢獻(xiàn)度也會比較低”。
華潤系入局成效待觀察
金種子酒2022年2月16日發(fā)布的公告顯示，其控股股東安徽金種子集團有限公司（下稱“金種子集團”）唯一股東阜陽投資發(fā)展集團有限公司（下稱“阜陽投發(fā)”）擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將所持金種子集團49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤（集團）有限公司全資附屬企業(yè)華潤戰(zhàn)略投資有限公司（下稱“華潤戰(zhàn)投”）。本次交易后，華潤戰(zhàn)投將持有金種子集團49%的股權(quán)，阜陽投發(fā)持有金種子集團51%的股權(quán)。4月19日，華潤戰(zhàn)投收購金種子集團股權(quán)案獲得無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中。
牽手金種子酒，是華潤系繼汾酒、景芝酒業(yè)之后，在白酒行業(yè)再落一子。2018年，汾酒集團與華創(chuàng)鑫睿、華潤創(chuàng)業(yè)有限公司、華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金一期（有限合伙）等簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，交易完成后，華創(chuàng)鑫睿成為山西汾酒第二大股東。2021年，華潤啤酒附屬公司華潤酒業(yè)控股有限公司注資景芝酒業(yè)全資附屬公司山東景芝白酒有限公司，在白酒釀造、分銷及推廣等環(huán)節(jié)展開廣泛業(yè)務(wù)合作。
華潤戰(zhàn)投的入局，將給金種子酒帶來哪些改變？長城證券發(fā)布研報顯示，金種子酒控股股東引進(jìn)華潤戰(zhàn)投作為重要戰(zhàn)略股東，雙方進(jìn)行長期合資合作，有利于優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，營銷管理等層面有望迎來改善。
“華潤系入股在資本以及市場層面的賦能，會為金種子酒發(fā)展帶來一定的前景與機會?！辈虒W(xué)飛分析稱，金種子酒當(dāng)下需要的品牌文化提升、品質(zhì)概念加強，跨區(qū)域發(fā)展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等，都需要大量資本、資源的投入。華潤系進(jìn)入有助于金種子酒解決幾個現(xiàn)實的問題：大資源的投入問題，就是中高端市場以及安徽市場的前置性投入，增強產(chǎn)品培育成功概率；華潤系的分銷渠道優(yōu)勢可以帶動銷量增長；華潤系的資本背書，有助于提升金種子酒的品牌價值。
白酒分析師肖竹青則認(rèn)為，“華潤集團旗下有密集的銷售網(wǎng)絡(luò)，未來在口糧酒市場，有助于提升金種子酒的口糧酒等低端品類的銷售市場拓展。目前，口糧酒市場主要有紅星、牛欄山、老村長、江小白等，還沒有形成霸主?！?/span>
不過，沈萌認(rèn)為，金種子酒牽手華潤系的結(jié)果有待觀察?！叭A潤系雖然涉足白酒、啤酒業(yè)務(wù)，但是對金種子酒能提供的品牌價值提升空間有限，品牌價值需要時間成本的累積，不是資金杠桿可以獨立撬動?！?/span>
新京報記者 秦勝南
編輯 李嚴(yán)
校對 盧茜
