從沖刺上海證券交易所（簡稱“上交所”）上市到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京證券交易所（簡稱“北交所”）之后，又緊急撤回北交所上市申請材料，以網(wǎng)紅水牛奶“百菲酪”起家的廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（簡稱“百菲乳業(yè)”），上市之路接連“碰壁”。
近日，百菲乳業(yè)宣布撤回北交所上市申請。在此之前，百菲乳業(yè)于2023年6月向廣西證監(jiān)局進行上市輔導(dǎo)備案，擬向滬市主板發(fā)起沖刺，后于2024年6月掛牌新三板，并在掛牌兩個月后宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。如今伴隨北交所上市申請文件的撤回，百菲乳業(yè)上市之路再添懸念。
分析認為，百菲乳業(yè)兩次上市計劃碰壁，均與監(jiān)管政策收緊有關(guān)。在A股窗口沒有打開、北交所定位專精特新的情況下，無論是網(wǎng)紅路線，還是水牛奶賣點，都不足以支持百菲乳業(yè)在國內(nèi)上市。
上市進程一波三折
資料顯示，百菲乳業(yè)成立于2017年，主要從事以水牛奶、荷斯坦牛奶為主要原料的“百菲酪”牌乳品生產(chǎn)、銷售等，2024年6月掛牌新三板。
此前，百菲乳業(yè)母公司廣西百強水牛奶業(yè)股份有限公司曾于2018年6月掛牌新三板，2020年4月更名為廣西百菲投資股份有限公司（以下簡稱“廣西百菲”或“百菲投資”），經(jīng)營范圍從乳制品銷售等變更為實業(yè)投資與企業(yè)管理，并將原主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至控股子公司百菲乳業(yè)。
在此過程中，百菲乳業(yè)也完成從學(xué)生奶向“百菲酪”系列高端水牛奶的轉(zhuǎn)變。根據(jù)廣西百菲財報，2015年到2017年，其營收規(guī)模在3000萬元區(qū)間，學(xué)生奶收入占主營業(yè)務(wù)收入40%以上，廣西市場銷售額占比達90%以上。2018年，廣西百菲加大“百菲酪”水牛奶的促銷力度，同期營收、凈利潤翻倍增長。2019年財報顯示，“百菲酪”系列高端水牛奶產(chǎn)品主要消費群體在北上廣以及其他華東區(qū)域市場，出廠價定位高，產(chǎn)銷量是上年同期的3倍多，收入占比提升至88.64%，由此帶動廣西百菲乳制品收入同比增長278.84%。
百菲酪水牛奶之所以大賣，與其網(wǎng)紅路線有關(guān)。2020年4月，百菲乳業(yè)與部分電商平臺簽約，計劃3年內(nèi)持續(xù)打造新消費場景、新供給模式。另據(jù)百菲酪官方微信公眾號2021年披露的“618戰(zhàn)報”，其位列當年電商全平臺水牛奶類目銷售額第一，并稱數(shù)字化平臺讓百菲酪得以觸達全國，增加廣闊人群。
百菲酪走紅線上之際，廣西百菲也于2021年3月29日正式退出新三板。對于這系列舉動，乳業(yè)專家宋亮當時分析判斷，廣西百菲方面或有意謀求A股上市，后來也證實了這一猜測。
2023年6月，百菲乳業(yè)開始接受輔導(dǎo)機構(gòu)摸底調(diào)查，隨后向廣西證監(jiān)局進行上市輔導(dǎo)備案，擬向滬市主板發(fā)起沖刺，計劃2024年1月進入鞏固輔導(dǎo)成果、進行考核評估階段。然而兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，百菲乳業(yè)最終掛牌新三板，并在此后透露出北交所上市意圖。
2024年8月15日，百菲乳業(yè)在掛牌新三板兩個月后發(fā)布公告稱，根據(jù)自身經(jīng)營狀況及未來發(fā)展規(guī)劃，擬將首次公開發(fā)行股票并在上交所主板上市的計劃變更為向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市。11月29日，百菲乳業(yè)相關(guān)上市輔導(dǎo)工作通過廣西證監(jiān)局驗收，公司股票自12月2日起停牌。
然而到了12月13日，百菲乳業(yè)突發(fā)公告稱，綜合考慮公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)與中介機構(gòu)審慎分析、綜合研判，決定主動撤回此次北交所上市申請文件。目前公司經(jīng)營正常，不存在影響公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的重大不利事項。
沖刺上市監(jiān)管政策收緊
從時間節(jié)點來看，百菲乳業(yè)沖刺上交所和轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所過程中接連遭遇上市監(jiān)管政策收緊。
2023年2月，A股股票發(fā)行注冊制全面實施。根據(jù)證監(jiān)會當時發(fā)布的“全面實行股票發(fā)行注冊制投教問答”，改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。設(shè)置多元包容的上市條件，與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板拉開距離。
所謂“大盤藍籌”，是指上市公司在市場中有一定壟斷性的市場潛力，有較好的盈利能力，且有一定的市場前景，在股市上代表了本行業(yè)特征，并能左右本行業(yè)在股市中的波動。以此為參照標準，百菲乳業(yè)想要冠上“大盤藍籌股”恐有難度。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，百菲乳業(yè)2021年—2023年營收分別為7.14億元、7.81億元、10.75億元，凈利潤分別為1.31億元、1.15億元、2.26億元，銷售區(qū)域主要集中在華東、華南地區(qū)及線上渠道。
盡管業(yè)績持續(xù)增長，但百菲乳業(yè)自有奶源占比仍然偏低，銷售費用伴隨直播帶貨、社群營銷、電商渠道的持續(xù)投入也是水漲船高。根據(jù)百菲乳業(yè)2024年4月對新三板審核問詢函的回復(fù)，2021年、2022年，其自有牧場生鮮乳采購金額均為零，2023年前8個月相關(guān)金額占比僅2.67%。2023年前8個月，百菲乳業(yè)銷售費用營收占比為9.02%；2024年上半年受銷售人員費用、電商平臺服務(wù)費等增加影響，銷售費用暴漲95.37%，并引發(fā)監(jiān)管部門問詢關(guān)注。
以2023年營收規(guī)模計算，百菲乳業(yè)與A股18家上市乳企相比，相當于處在倒數(shù)第五位置；截至2024年上半年，相當于倒數(shù)第七位置。在水牛奶領(lǐng)域，百菲乳業(yè)還面臨皇氏集團、桂牛乳業(yè)、石埠乳業(yè)、壯牛乳業(yè)、樂純、認養(yǎng)、億小瓶、隔壁劉奶奶、南國乳業(yè)等水牛奶品牌的競爭。
宋亮此前曾對新京報記者分析稱，百菲乳業(yè)過去幾年網(wǎng)紅效應(yīng)顯現(xiàn)，但營收規(guī)模依然較小，不符合主板“大盤藍籌”要求，保持業(yè)績持續(xù)增長有難度。隨著線上紅利基本結(jié)束，水牛奶競品增多，市場需求有待恢復(fù)，受制于奶水牛養(yǎng)殖規(guī)模和品類小眾等特征，水牛奶未來市場空間有限。
北交所上市前景堪憂
繼全面注冊制后，2023年8月，證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，即“827”新政，提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”。在此情況下，不少企業(yè)“退而求其次”，試圖轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所上市。百菲乳業(yè)也是在這一時間節(jié)點對外公布轉(zhuǎn)板計劃。
隨著越來越多企業(yè)轉(zhuǎn)向北交所，相應(yīng)上市門檻也有所提高。根據(jù)北交所2024年10月發(fā)布的《發(fā)行上市審核動態(tài)》，其要求發(fā)行人在報告期內(nèi)充分披露創(chuàng)新特征，同時對創(chuàng)新性提出量化指標，如最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例在3%以上，或最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上，或最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率達到10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達到1500萬元以上；通常需擁有Ⅰ類知識產(chǎn)權(quán)3項以上或軟件著作權(quán)50項以上；通常參與制定過2項以上國際標準、國家標準或行業(yè)標準等。
公開資料顯示，百菲乳業(yè)2021年—2023年研發(fā)費用分別約為384.17萬元、378.24萬元、588.77萬元，相關(guān)營收占比分別約為0.54%、0.48%、0.55%。直至2024年，百菲乳業(yè)才參與了《廣西水牛乳》等系列團體標準的制定。從研發(fā)投入和重大標準制定情況來看，百菲乳業(yè)尚不滿足北交所對發(fā)行人創(chuàng)新特征的量化指標。
香頌資本董事沈萌分析稱，此前在A股IPO（首次公開募股）收緊的背景下，很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)向北交所，與北交所支持專精特新企業(yè)的定位存在差異，所以北交所加強了對相關(guān)上市條件的要求，強化其定位特色。在此情況下，無論是網(wǎng)紅路線，還是水牛奶賣點，都不足以支持百菲乳業(yè)在國內(nèi)上市，這也是其轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所后緊急撤回上市申請的原因之一。新三板和北交所接受的行業(yè)屬性截然不同，非專精特新或硬科技企業(yè)，目前基本沒有機會上北交所。
12月17日，百菲乳業(yè)方面回復(fù)新京報記者稱，此次撤回北交所上市申請，主要是因北交所近期對發(fā)行人提出了創(chuàng)新性量化指標。短期內(nèi)，百菲乳業(yè)將先重經(jīng)營，并觀望上市政策和窗口意見。
新京報首席記者 郭鐵
編輯 李嚴
校對 楊利
