曾被寄予獨(dú)立上市希望的溫氏乳業(yè)，如今被溫氏股份宣布轉(zhuǎn)讓35%股權(quán)。

歷時(shí)五年的增資、改制、并購(gòu)、引入戰(zhàn)略投資者，溫氏乳業(yè)未能等來獨(dú)立上市的進(jìn)一步消息，卻被母公司溫氏股份轉(zhuǎn)讓出控股權(quán)。

溫氏股份近日宣布，將以近4.38億元向關(guān)聯(lián)方筠誠(chéng)控股轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)35%的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，溫氏股份持股比例降至29.57%，溫氏乳業(yè)將不再納入其合并報(bào)表。而溫氏股份曾一度加碼乳業(yè)板塊的投資布局，并在2020年11月釋放出分拆溫氏乳業(yè)獨(dú)立上市的信號(hào)。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，豬肉價(jià)格持續(xù)低迷對(duì)溫氏股份經(jīng)營(yíng)造成較大壓力，而乳業(yè)板塊短期內(nèi)仍需高投入以保持?jǐn)U大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，因此轉(zhuǎn)讓乳業(yè)部分股權(quán)是當(dāng)前形勢(shì)下最合適的選擇。溫氏乳業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于上游奶源，但奶價(jià)與北方牧場(chǎng)相比不具優(yōu)勢(shì)，加之自身下游乳品銷售存在短板，實(shí)現(xiàn)上市還有一段路要走。

溫氏乳業(yè)控股權(quán)易主

5月25日，溫氏股份宣布，擬將控股子公司廣東溫氏乳業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“溫氏乳業(yè)”）35%的股權(quán)，以近4.38億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方廣東筠誠(chéng)投資控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“筠誠(chéng)控股”）。交易完成后，溫氏股份持有溫氏乳業(yè)的股權(quán)比例將由64.57%減少至29.57%。

股轉(zhuǎn)協(xié)議顯示，溫氏乳業(yè)可自協(xié)議簽訂之日起10年內(nèi)無償使用帶有“溫氏”字樣文字或圖形的商標(biāo)，10年期滿后的處置方式由雙方另行商議；如溫氏乳業(yè)的實(shí)際控制人變更為溫氏家族以外的主體，則溫氏乳業(yè)不得繼續(xù)使用帶有“溫氏”字樣文字或圖形的商標(biāo)。溫氏股份對(duì)溫氏乳業(yè)的全部擔(dān)保也自協(xié)議簽署之日起終止。

溫氏股份稱，轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)部分股權(quán)主要是為聚焦公司核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及資源配置。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，溫氏乳業(yè)將不再納入溫氏股份合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。本次交易所得款項(xiàng)將主要用于公司日常經(jīng)營(yíng)所需。

與如今轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)股權(quán)相比，“豬雞并舉”的溫氏股份曾一度加碼乳業(yè)板塊布局。即便在不久前發(fā)布的2022年年報(bào)中，溫氏股份也將“協(xié)同發(fā)展”乳業(yè)寫進(jìn)公司未來發(fā)展規(guī)劃。

官方資料顯示，溫氏股份乳品業(yè)務(wù)始于2000年，下轄奶牛養(yǎng)殖和乳品加工銷售兩大業(yè)務(wù)公司。溫氏乳業(yè)2014年注冊(cè)成立，當(dāng)時(shí)為溫氏股份全資子公司，之后分別在2018年3月、4月收購(gòu)溫氏股份旗下連州溫氏乳業(yè)、江華溫氏乳業(yè)、鼎湖溫氏乳業(yè)、鐘山溫氏乳業(yè)的100%股權(quán)，至此“乳業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)板塊資產(chǎn)均由溫氏乳業(yè)控制運(yùn)營(yíng)”。

2018年7月，溫氏股份與關(guān)聯(lián)方筠誠(chéng)控股分別向溫氏乳業(yè)增資5.85億元、1.07億元。因“溫氏乳業(yè)處于戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)鍵階段，資金需求量較大”，雙方還向溫氏乳業(yè)提供不超過3.5億元借款。

溫氏股份曾在官網(wǎng)發(fā)文稱，2020年上半年，溫氏乳業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)16.5%，利潤(rùn)增長(zhǎng)68%，并在此基礎(chǔ)上相繼引入多名戰(zhàn)略投資者，并購(gòu)牛場(chǎng)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，“股東結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理，經(jīng)營(yíng)管理步入良性發(fā)展新軌道”。

最新公告顯示，溫氏乳業(yè)現(xiàn)有股東名單已增至10位，除溫氏股份、筠誠(chéng)投資、員工持股平臺(tái)外，還有上海銘耀資產(chǎn)管理合伙企業(yè)、廣東省農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基金合伙企業(yè)、深圳市星聯(lián)合投資合伙企業(yè)、廣東彩福投資有限責(zé)任公司、珠海聚緣投資合伙企業(yè)、深圳市百果園投資發(fā)展有限公司等。

香頌資本董事沈萌分析認(rèn)為，溫氏股份主業(yè)是畜禽肉，乳業(yè)并非核心領(lǐng)域。此前豬肉價(jià)格處于高位時(shí)，有足夠的資源支撐其向乳業(yè)拓展?，F(xiàn)在豬肉價(jià)格持續(xù)低迷，對(duì)溫氏股份業(yè)經(jīng)營(yíng)上的壓力仍然很大，而乳業(yè)板塊既不能形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，也需要繼續(xù)不斷投入，“溫氏股份為了集中力量穩(wěn)定主業(yè)，選擇轉(zhuǎn)讓乳業(yè)股權(quán)，是根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)最合理的選擇”。

分拆上市成疑

2020年11月，溫氏股份宣布，授權(quán)溫氏乳業(yè)經(jīng)營(yíng)層啟動(dòng)分拆至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。次年7月，溫氏乳業(yè)完成股份制改制，并選舉產(chǎn)生股份公司第一屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)成員及高管團(tuán)隊(duì)，此舉被外界視作為上市鋪路。溫氏乳業(yè)在官網(wǎng)文章中形容股份公司創(chuàng)立大會(huì)的召開，“標(biāo)志著溫氏乳業(yè)從此站上了新的起點(diǎn)，向著更高更遠(yuǎn)的發(fā)展新目標(biāo)邁進(jìn)”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年—2018年，溫氏乳業(yè)營(yíng)收分別為1.21億元、6.32億元，凈利潤(rùn)分別為-1521.38萬元、-852.23萬元。自2019年起，溫氏乳業(yè)板塊進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，2020年?duì)I收增長(zhǎng)15.38%至8.4億元，銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上。2021年相關(guān)板塊營(yíng)收為10.62億元，同比增長(zhǎng)26.42%，利潤(rùn)未披露。2022年，溫氏乳業(yè)再次陷入虧損，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為9.47億元、-653.6萬元，在溫氏股份營(yíng)收占比僅為1.21%。2023年一季度，溫氏乳業(yè)虧損擴(kuò)大至2234.17萬元，主要系淘汰牛造成的非流動(dòng)資產(chǎn)損失。

溫氏股份曾在2021年3月接受投資者調(diào)研時(shí)稱，溫氏乳業(yè)是南方最大的奶源生產(chǎn)基地之一，原奶在中國(guó)香港市場(chǎng)占比超過70%。2022年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，溫氏股份奶牛存欄2.88萬頭，銷售原料奶12.86萬噸、乳制品2.67萬噸。

值得注意的是，溫氏乳業(yè)旗下連州溫氏乳業(yè)有限公司奶牛場(chǎng)項(xiàng)目連續(xù)6年未完成效益目標(biāo)。溫氏股份2016年1月發(fā)布公告稱，擬使用2.13億元超募資金及節(jié)余募集資金建設(shè)連州溫氏乳業(yè)奶牛場(chǎng)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后每年可提供優(yōu)質(zhì)原奶2.5萬噸。不過財(cái)報(bào)顯示，連州溫氏乳業(yè)2017年—2022年收益均未達(dá)到預(yù)期，主要原因包括飼養(yǎng)規(guī)模調(diào)整，產(chǎn)出規(guī)模低于預(yù)計(jì)，原奶市場(chǎng)行情不及預(yù)期等。

與此同時(shí)，溫氏乳業(yè)分拆上市進(jìn)程也是撲朔迷離。溫氏股份曾在2021年3月26日舉行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行網(wǎng)上路演活動(dòng)中答復(fù)投資者稱，溫氏乳業(yè)境內(nèi)上市計(jì)劃尚處于前期籌備階段，盡管其營(yíng)收、凈利潤(rùn)等指標(biāo)在溫氏股份占比均低于2%，但若上市進(jìn)展與效果不及預(yù)期，可能對(duì)溫氏股份財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。

溫氏股份此次轉(zhuǎn)讓溫氏乳業(yè)股權(quán)，是否意味著分拆上市計(jì)劃有變？溫氏股份方面5月26日回應(yīng)新京報(bào)記者稱，后續(xù)公司會(huì)發(fā)布分拆上市進(jìn)展公告，具體披露時(shí)間暫時(shí)未知?！爸跋胫?dú)立分拆上市，但是那一年溫氏（乳業(yè)母公司）虧了，所以上市要求就不符合了?！?/div>

乳品銷售存短板

公開報(bào)道顯示，2017年5月，溫氏年產(chǎn)8萬噸的大旺乳品加工廠投產(chǎn)，被認(rèn)為是“以原奶銷售為主的溫氏乳業(yè)，踏上轉(zhuǎn)型升級(jí)新征程”。

如今，溫氏乳業(yè)在官網(wǎng)自稱是華南地區(qū)規(guī)模領(lǐng)先的奶牛養(yǎng)殖和原料奶出口企業(yè)，乳品銷售覆蓋廣東省各地市場(chǎng)，并輻射廣西、湖南、江西、福建等區(qū)域，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于優(yōu)質(zhì)奶源、低溫新鮮戰(zhàn)略和優(yōu)質(zhì)乳工程、中國(guó)學(xué)生飲用奶等資質(zhì)認(rèn)證。不過根據(jù)溫氏股份2021年3月對(duì)投資者的答復(fù)，其加工品以巴氏奶為主，暫時(shí)數(shù)量不多，主要供應(yīng)珠三角地區(qū)。

在乳業(yè)專家、原廣東省奶業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王丁棉看來，溫氏乳業(yè)轉(zhuǎn)做下游的最大短板在于乳制品加工銷售。“乳制品一年銷售不到3萬噸是很少的。廣州巴氏奶市場(chǎng)總共十幾個(gè)億的規(guī)模，燕塘、風(fēng)行、光明份額排在前三，溫氏乳業(yè)排在倒數(shù)幾名。珠三角一半以上的巴氏奶實(shí)行送奶到戶，30%左右銷往大賣場(chǎng)，燕塘、風(fēng)行還有自己的牛奶專賣店，溫氏乳業(yè)渠道布局相對(duì)偏弱，這幾年才在廣州打開市場(chǎng)?！?/div>

新京報(bào)記者注意到，溫氏乳業(yè)早期產(chǎn)品曾主打“供港”概念，并卷入與晨光乳業(yè)的商標(biāo)糾紛。2017年11月，因溫氏乳業(yè)相關(guān)產(chǎn)品包裝使用“供港鮮牛奶制造”文字，“供港”二字與晨光乳業(yè)“供港”商標(biāo)相同，晨光乳業(yè)起訴溫氏集團(tuán)要求停止侵權(quán)，并賠償相關(guān)損失3305萬元。而溫氏方面則向原國(guó)家工商總局商標(biāo)評(píng)審委員會(huì)提起申訴，要求認(rèn)定晨光“供港”商標(biāo)為無效。最終，晨光乳業(yè)撤訴，溫氏對(duì)晨光的商標(biāo)無效裁定申請(qǐng)也已撤回。

官網(wǎng)信息顯示，溫氏乳業(yè)產(chǎn)品目前已確立“溫氏牧場(chǎng)”母品牌，核心賣點(diǎn)仍在圍繞奶源品質(zhì)做文章。不過自2019年以來，溫氏乳業(yè)旗下產(chǎn)品數(shù)次抽檢不合格，涉及菌落總數(shù)超標(biāo)、非乳脂固體含量不達(dá)標(biāo)等問題。

乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，溫氏乳業(yè)奶源做得相對(duì)扎實(shí)，是其上市能拿出的最大底牌，供港經(jīng)驗(yàn)也讓其在南方奶源稀缺的情況下有一定優(yōu)勢(shì)。但由于氣候、土地資源等限制，華南地區(qū)養(yǎng)殖成本約是華北地區(qū)的2倍，奶價(jià)要達(dá)到每公斤6元左右才不賠錢?！皳?jù)說現(xiàn)在廣東公斤奶價(jià)已撐不住5元，南方牧場(chǎng)虧損面在擴(kuò)大。”

王丁棉也向新京報(bào)記者證實(shí)，溫氏乳業(yè)的優(yōu)勢(shì)在上游奶源產(chǎn)量和質(zhì)量，但由于自身乳品銷售能力不強(qiáng)，每年剩余的原奶只能一部分供港或銷售給廣東其他乳企。南方地區(qū)雖然奶源短缺，但很多乳企會(huì)去北方調(diào)奶，即“北奶南調(diào)”，燕塘、風(fēng)行等乳企也有自己的牧場(chǎng)，因此導(dǎo)致溫氏乳業(yè)奶價(jià)不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！拔艺J(rèn)為，溫氏乳業(yè)距離上市有一段路要走，還要看溫氏股份的態(tài)度，是不是對(duì)其有持續(xù)性的扶持?！?/div>

新京報(bào)首席記者郭鐵

編輯李嚴(yán)

校對(duì) 柳寶慶

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