獲得華潤(rùn)系加持的金種子酒，隨著2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告的披露，澆滅了外界對(duì)其業(yè)績(jī)“逆襲”的猜測(cè)。

自華潤(rùn)系入局后，金種子酒從組織架構(gòu)、人事調(diào)整、產(chǎn)品打造和渠道改革等方面進(jìn)行調(diào)整，包括啤酒與白酒進(jìn)行渠道嫁接等，然而業(yè)績(jī)上并未得到明顯體現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，啤酒與白酒的消費(fèi)特點(diǎn)，給華潤(rùn)“啤+白”模式帶來(lái)機(jī)遇，也帶來(lái)一定阻力，借助啤酒渠道推廣白酒，只能循序漸進(jìn)。

另一方面，隨著華潤(rùn)系收購(gòu)金沙酒業(yè)控股權(quán)，白酒布局再擴(kuò)容，金種子酒在華潤(rùn)系“酒局”中的未來(lái)功能也引起疑問(wèn)。有券商認(rèn)為，若華潤(rùn)戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)移至其他酒企，金種子改革步伐可能放緩。也有業(yè)內(nèi)專家分析，未來(lái)華潤(rùn)會(huì)加緊整合，而金種子酒或被定位為華潤(rùn)系資本運(yùn)作的平臺(tái)。

去年業(yè)績(jī)未能翻身

2022年，是華潤(rùn)系入駐金種子酒的第一年。不過(guò)金種子酒近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)為-1.75億元至-1.95億元，扣非凈利潤(rùn)為-1.9億元至-2.1億元，虧損幅度較上年同期有所擴(kuò)大。

對(duì)于預(yù)虧原因，金種子酒稱，報(bào)告期公司啟動(dòng)了組織、品牌、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的重塑工作，市場(chǎng)處于適應(yīng)調(diào)整期。

盡管業(yè)績(jī)依然虧損，但金種子酒在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)堪稱亮眼。自2022年2月以來(lái)，其股價(jià)已翻倍有余。2022年2月7日，金種子酒收盤價(jià)為13.09元/股，總市值不足90億元。而到2023年2月6日，其收盤價(jià)為27.96元/股，總市值超180億元，均已翻倍有余。

對(duì)于業(yè)績(jī)與股價(jià)的不同走勢(shì)，廣科管理咨詢首席策略師沈萌分析稱，白酒板塊的業(yè)績(jī)與二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)度不大，二級(jí)市場(chǎng)主要依賴投資者對(duì)板塊的概念關(guān)注度。

“市場(chǎng)看的是預(yù)期”，白酒分析師蔡學(xué)飛告訴新京報(bào)記者，作為安徽地方名酒，金種子酒擁有一定品牌知名度和市場(chǎng)基礎(chǔ)，且有一定產(chǎn)能和儲(chǔ)能優(yōu)勢(shì)，目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展處于低谷期。華潤(rùn)進(jìn)駐后，“啤+白”渠道賦能，市場(chǎng)對(duì)其前景比較樂(lè)觀。

華潤(rùn)入局成效待觀察

事實(shí)上，華潤(rùn)系入局，為金種子酒的市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)更多關(guān)注。2018年華潤(rùn)系通過(guò)參與山西汾酒混改，正式進(jìn)入白酒賽道。而牽手金種子酒，是華潤(rùn)系繼汾酒、景芝酒業(yè)之后，在白酒行業(yè)再落一子。

2022年2月，華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司全資附屬企業(yè)華潤(rùn)戰(zhàn)略投資有限公司獲得金種子酒控股股東金種子集團(tuán)49%的股權(quán)。2022年7月，金種子集團(tuán)多名董事、監(jiān)事退出，華潤(rùn)系高管何秀俠、何武勇、金昊分別就任公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。當(dāng)時(shí)有券商機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，金種子集團(tuán)7位董監(jiān)高中，華潤(rùn)系占據(jù)5個(gè)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，華潤(rùn)系入局后，在資本及市場(chǎng)層面的賦能，會(huì)為金種子酒發(fā)展帶來(lái)一定機(jī)會(huì)，華潤(rùn)旗下密集的銷售網(wǎng)絡(luò)會(huì)有助于金種子酒拓展市場(chǎng)銷售。

何秀俠在華潤(rùn)雪花任職超20年，接棒總經(jīng)理后對(duì)公司進(jìn)行大幅調(diào)整。金種子酒官方微信公眾號(hào)“金種子酒業(yè)”轉(zhuǎn)載報(bào)道稱，2022年下半年，華潤(rùn)在安徽600多家雪花啤酒經(jīng)銷商中，優(yōu)擇約100家對(duì)金種子的光瓶酒進(jìn)行渠道嫁接；同時(shí)，確定金種子系列、醉三秋系列、種子系列三大品牌矩陣，覆蓋從大眾光瓶酒價(jià)位到中端、次高端、高端各個(gè)價(jià)格帶；此外，相繼在全國(guó)范圍開(kāi)設(shè)26家馥香館，樹(shù)立品牌形象。

除了產(chǎn)品渠道方面，2022年10月，在金種子酒業(yè)的組織重塑項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)上，金種子還稱將引進(jìn)專家團(tuán)隊(duì)，建立適合金種子可持續(xù)發(fā)展的、具備金種子自身特色的組織架構(gòu)體系，薪酬體系和組織能力建設(shè)體系。

在1月召開(kāi)的金種子酒業(yè)2023年業(yè)務(wù)啟動(dòng)會(huì)上，何秀俠代表金種子酒業(yè)分別與7個(gè)攻關(guān)項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人簽署打贏攻堅(jiān)硬仗“軍令狀”。會(huì)上雖釋放出要凸顯“戰(zhàn)略落地”“結(jié)果論英雄”等關(guān)鍵字眼，但具體結(jié)果仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

華潤(rùn)入局后的一系列改革在業(yè)績(jī)上尚未得到明顯體現(xiàn)，是否意味著啤酒“渠道嫁接”白酒的模式需要重新審視？沈萌認(rèn)為，借助啤酒渠道推廣白酒，只能循序漸進(jìn)，逐步尋找機(jī)會(huì)擴(kuò)大營(yíng)銷，一方面啤酒經(jīng)銷商可能對(duì)白酒市場(chǎng)不夠熟悉，另一方面，經(jīng)銷渠道的白酒可能格局穩(wěn)固，難以輕易打破。

在蔡學(xué)飛看來(lái)，啤酒和白酒具有相似性和互補(bǔ)性，二者渠道的重疊度是相似性，銷售季節(jié)上則有一定互補(bǔ)性。不過(guò)啤酒銷售更傾向于快消品，更加追求產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和市場(chǎng)終端數(shù)量，白酒則追求產(chǎn)品消費(fèi)場(chǎng)景培育和品質(zhì)推廣，這些差異給華潤(rùn)“啤+白”模式發(fā)展帶來(lái)一定阻力，同時(shí)蘊(yùn)含一些機(jī)遇，“華潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)的啤酒渠道地位和終端數(shù)量，有助于金種子新品的導(dǎo)入和成長(zhǎng)”。

或成資本運(yùn)作平臺(tái)？

繼金種子酒之后，華潤(rùn)布局白酒的步伐仍在繼續(xù)。2023年1月，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司55.19%股權(quán)的交易完成交割。從華潤(rùn)啤酒（控股）有限公司首席執(zhí)行官、華潤(rùn)雪花啤酒（中國(guó)）有限公司董事長(zhǎng)侯孝海近期的公開(kāi)發(fā)言可以看出，華潤(rùn)對(duì)于打開(kāi)白酒“新世界”期望很高。

2月2日，在華潤(rùn)啤酒新春媒體見(jiàn)面會(huì)上，侯孝海透露，華潤(rùn)啤酒對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行大幅度調(diào)整，白酒業(yè)務(wù)由華潤(rùn)酒業(yè)控股管理，啤酒業(yè)務(wù)由華潤(rùn)雪花管理。2月6日，在貴州省金沙縣與華潤(rùn)啤酒召開(kāi)的座談會(huì)上，侯孝海提到，從“十四五”開(kāi)始，華潤(rùn)將開(kāi)啟啤酒與白酒“雙賽道”模式。在2月7日舉行的金沙酒業(yè)2023年第一次干部大會(huì)上，侯孝海表示，金沙酒業(yè)已經(jīng)成為華潤(rùn)酒業(yè)最重要的主力軍，是華潤(rùn)酒業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)中的龍頭企業(yè)。

華潤(rùn)白酒板塊進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整后，金種子酒能否承擔(dān)起如此重任，也成為業(yè)界關(guān)注的問(wèn)題。

民生證券日前在研報(bào)中談及金種子酒未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，認(rèn)為金種子酒正處于理順內(nèi)部管理階段，若華潤(rùn)戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)移至其他酒企，金種子改革步伐可能放緩，改革效果或不徹底。同時(shí)，次高端馥合香系列仍在培育階段，進(jìn)展緩慢，如培育不達(dá)預(yù)期，可能會(huì)對(duì)金種子戰(zhàn)略布局和品牌勢(shì)能產(chǎn)生不利影響。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，整合或許是未來(lái)華潤(rùn)白酒布局的方向。沈萌認(rèn)為，以華潤(rùn)的規(guī)模，已布局品牌恐怕仍無(wú)法匹配其在白酒市場(chǎng)的預(yù)期，這些品牌未來(lái)可能會(huì)加緊整合不斷做大，“平臺(tái)整合是必然趨勢(shì)”。

“金種子未來(lái)可能會(huì)作為投融資和并購(gòu)重組平臺(tái)。”在白酒行業(yè)分析師肖竹青看來(lái)，華潤(rùn)可能會(huì)將金種子酒做成一個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)?！敖鸱N子酒公司體量不算很大，未來(lái)可以裝進(jìn)去更多資產(chǎn)。華潤(rùn)或許會(huì)在各地并購(gòu)更多區(qū)域酒廠，然后裝到金種子酒上市公司的平臺(tái)上?！?/div>

此外，他認(rèn)為，金種子酒缺乏全國(guó)化品牌基因，也缺乏全國(guó)化銷售服務(wù)體系。“華潤(rùn)可能不會(huì)讓金種子去實(shí)現(xiàn)全國(guó)化使命。華潤(rùn)既有的啤酒優(yōu)勢(shì)渠道，可以賦能金種子酒在口糧酒方面發(fā)力，讓其實(shí)施更大的戰(zhàn)略使命?！?/div>

蔡學(xué)飛也說(shuō)，不排除由于白酒上市公司資格審查的問(wèn)題，會(huì)讓金種子作為酒類上市公司品牌價(jià)值得到進(jìn)一步凸顯，這或許也是其在資本市場(chǎng)呈現(xiàn)積極反饋的因素之一。

對(duì)于未來(lái)金種子酒在華潤(rùn)白酒賽道的定位，新京報(bào)記者多次撥打華潤(rùn)雪花啤酒（中國(guó)）有限公司電話，截至發(fā)稿，無(wú)人接聽(tīng)。

新京報(bào)記者 秦勝南
編輯 李嚴(yán)
校對(duì) 陳荻雁

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