光伏板塊市值一哥陽光電源（300274.SZ）在4月25日晚間公布了2024年年報(bào)，成為光伏板塊目前少數(shù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績整體增長的企業(yè)。
從各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，海外市場成為陽光電源去年最重要的利潤引擎，貢獻(xiàn)了超過六成的毛利。此外企業(yè)去年儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)貨同比增長了166%，在整體營收中的地位更加凸顯。
另一方面，陽光電源去年的財(cái)務(wù)、管理、銷售三費(fèi)均顯著增長。貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，陽光電源在過去六年間員工人數(shù)增長了550%，也是目前唯一員工人數(shù)過萬的上市逆變器企業(yè)。不過2024年在公司業(yè)績同比增長的情況下，企業(yè)人均利潤出現(xiàn)下滑。
儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨同比增166%，海外市場成利潤引擎
2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入778.57億元，同比增長7.76%；營業(yè)成本545.45億元，同比增長3.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤110.36億元，同比增長16.92%。不過，縱向?qū)Ρ瓤?，其營收和凈利潤增幅較2023年均有明顯下滑。海外地區(qū)的營收增幅也有明顯下滑，增幅由2023年的75.05%下滑至2024年的8.76%。
陽光電源去年的整體毛利率為29.94%，同比增長2.76%，公司表示主要受益于品牌溢價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、規(guī)模效應(yīng)等影響。
細(xì)分至具體業(yè)務(wù)板塊，陽光電源的光伏板塊去年?duì)I收479.04億元，占比約六成，其中光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備營收約290億元，占比37.41%，毛利率30.90%。企業(yè)2024年全年光伏逆變器全球發(fā)貨量147GW，同比增長13.08%。
儲(chǔ)能系統(tǒng)營收約250億元，占比32.06%，毛利率36.69%。2024年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨28GWh，相較2023年的10.5GWh同比大增166%。
根據(jù)毛利率計(jì)算，儲(chǔ)能系統(tǒng)2024年的毛利較2023年增加了25億元，接近92億元，在全部毛利中的占比也從2023年的30%升至接近40%。光伏逆變器毛利則減少了約15億元。
陽光電源曾在去年10月披露，2024年前三季度公司儲(chǔ)能出貨國內(nèi)占比約40%，海外市場主要分布在美洲和歐洲地區(qū)。公司同時(shí)提到，儲(chǔ)能市場結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)新的變化，從以往的中、美、英、澳點(diǎn)狀市場，變?yōu)槿虮榈亻_花，歐洲、中東、亞太等地區(qū)儲(chǔ)能招標(biāo)量和裝機(jī)量均出現(xiàn)了大幅提升。
雖然陽光電源沒有具體披露細(xì)分業(yè)務(wù)的海外營收，不過公司整體營收的46.62%來自海外市場，該市場毛利率高達(dá)40.29%，顯著高于中國內(nèi)地市場20.91%的毛利率，也由此貢獻(xiàn)了公司約63%的毛利。
而海外市場的布局對(duì)于當(dāng)下的企業(yè)經(jīng)營意義重大。另一同樣從事逆變器業(yè)務(wù)的固德威（688390.SH）去年預(yù)計(jì)虧損逾6300萬元。公司解釋稱，主要由于境外較高毛利率的逆變器及電池銷售收入的下降金額，多于境內(nèi)較低毛利率的戶用光伏系統(tǒng)等銷售收入的增加金額，導(dǎo)致總體銷售毛利較大減少。
除了光伏逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)外，陽光電源另一大業(yè)務(wù)板塊為新能源投資開發(fā)，主要從事集中式光伏及風(fēng)力電站、家庭能源、工商業(yè)光伏、儲(chǔ)能電站、充電站開發(fā)等。2024年該板塊實(shí)現(xiàn)營收210億元，毛利約41億元。
截至2024年末，陽光電源期末應(yīng)收賬款為276億元，較期初增加了66億元，增幅為30.99%，遠(yuǎn)超營收增幅。陽光電源表示，公司電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)存在項(xiàng)目金額大、回款周期長等特點(diǎn)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款快速增加并存在一定的回款風(fēng)險(xiǎn)。為防范信用風(fēng)險(xiǎn)，加速資金周轉(zhuǎn)，公司制定了嚴(yán)格的信用管理制度，逐步規(guī)范和減少賒銷，并積極通過法律手段減少呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
六年增員550%，人均利潤下滑
陽光電源在2024年3月取代隆基綠能成為光伏板塊的新晉市值一哥。市值一哥光環(huán)的背后，陽光電源近年的發(fā)展可謂持續(xù)狂奔，營收規(guī)模從2018年的100億元級(jí)別劇增至如今的700億元級(jí)別。
另一方面，為了支撐起體量日益龐大的業(yè)務(wù)，陽光電源的員工人數(shù)也持續(xù)增長。根據(jù)公司年報(bào)中“當(dāng)期領(lǐng)取薪酬員工總?cè)藬?shù)”一項(xiàng)的披露，2018年至2024年的六年間，陽光電源的員工數(shù)量增長了550%，達(dá)到目前的17305人，也是目前上市逆變器企業(yè)中唯一員工人數(shù)過萬的企業(yè)。
頭部逆變器企業(yè)在過去數(shù)年的黃金期也幾乎均經(jīng)歷了顯著增員，不過增長幅度均低于陽光電源，例如錦浪科技（300763.SZ）為530%，固德威為317%，上能電氣（300827.SZ）為310%。
隨著企業(yè)發(fā)展壯大，陽光電源各項(xiàng)支出同樣水漲船高。2024年陽光電源三費(fèi)支出同比顯著增長，其中銷售費(fèi)用同比增超30%達(dá)到37.61億元，管理費(fèi)用同比增超37%達(dá)到12.01億元。陽光電源解釋稱，管理費(fèi)用增長主要系隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，人員薪酬、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等人力成本上漲。
貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，以營業(yè)利潤除以員工人數(shù)，陽光電源的人均利潤在去年出現(xiàn)下滑，這也是其近年首次在歸母凈利潤增長的情況下出現(xiàn)的下滑。
制圖/新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 董怡楠
陽光電源的員工增長部分來源于企業(yè)的本地化生產(chǎn)需要。據(jù)披露，公司去年海外員工1774人，同比增長16.86%。
國金證券研報(bào)指出，近期美國關(guān)稅政策變動(dòng)頻繁，陽光電源海外產(chǎn)能所在地印度和泰國的“對(duì)等關(guān)稅”稅率分別為36%和26%，但考慮到逆變器成本占光伏系統(tǒng)成本比例極低，關(guān)稅成本大概率可以順利傳導(dǎo)至終端，預(yù)計(jì)對(duì)需求和盈利影響有限。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡 董怡楠
編輯 岳彩周
校對(duì) 盧茜
