威高血凈上市在即，將成為“威高系”第四家上市公司。5月8日，血透龍頭企業(yè)山東威高血液凈化制品股份有限公司（股票簡稱：威高血凈，股票代碼：603014）開啟申購，發(fā)行價26.5元/股。本次發(fā)行采用戰(zhàn)略配售、網下發(fā)行與網上發(fā)行相結合的方式，發(fā)行總量為4113.9407萬股，全部為新股，占發(fā)行后公司總股本的10.00%。
赴港上市“泡湯”后轉戰(zhàn)A股
威高血凈是國內較早突破行業(yè)壁壘、產品線最為豐富的血液凈化醫(yī)用制品廠商之一，圍繞血液凈化醫(yī)用制品布局血液透析器、血液透析管路、血液透析機以及腹膜透析液業(yè)務。據弗若斯特沙利文數據，2022年，威高血凈在國內血液透析器和血液透析管路領域均位列全行業(yè)第一，市場份額分別占比為32.5%和32.8%。其獲授權獨家銷售的威高日機裝及日機裝品牌血液透析機在國內血液透析機領域的市場份額占比為23.7%，位列全行業(yè)第二，僅次于費森尤斯醫(yī)療。
最近三年，威高血凈歸屬于公司普通股股東的凈利潤分別為3.15億元、4.42億元和4.49億元；營業(yè)收入分別為34.26億元、35.32億元和36.04億元，逐年增長。2022年6月27日，威高血凈曾向港交所遞交招股書，但赴港上市最終泡湯。2023年12月30日，威高血凈上證主板上市IPO獲受理，今年2月26日順利過會，3月21日注冊生效。
威高血凈5月7日發(fā)布公告提醒，本次發(fā)行價格26.5元/股，發(fā)行市盈率為24.82倍，低于中證指數發(fā)布的威高血凈所處行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率（28.04倍），低于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平，存在未來公司股價下跌給投資者帶來損失的風險。
對于此次發(fā)行上市的目的，威高骨科在招股意向書中表示，是為了提升品牌影響力，增加融資渠道，優(yōu)化財務結構；還可以有效提升人才吸引力，強化與行業(yè)內國際巨頭及國內公眾公司的人才競爭優(yōu)勢，并以股權方式長期激勵優(yōu)秀員工，與投資者共享發(fā)展成果。
據威高血凈此前披露，此次IPO擬募集13.51億元，按本次發(fā)行價格和新股發(fā)行數量計算，預計募資總額約10.9億元。威高血凈表示，將聚焦主業(yè)，將募集資金投向智能化生產建設、透析器（贛州）生產基地建設、研發(fā)中心建設及數字化信息技術平臺建設項目等。
國泰海通證券研報分析認為，受益于我國透析治療終端市場規(guī)模持續(xù)擴容，威高血凈業(yè)績穩(wěn)步增長，雖然細分產品毛利率有所波動，但整體毛利率保持穩(wěn)定。受益于上市費用降低及成本管控，公司期間費用率逐年降低。本次募投項目的實施，將有效提高威高血凈自動化生產能力，提升公司研發(fā)能力，并提高生產管理效率，為公司未來發(fā)展提供新的增長點。
集采影響、銷售費用率高曾被重點關注
回顧威高血凈的A股IPO之路，在第一次問詢、第二次問詢及審核中心落實意見函的問詢中，帶量采購影響均被提及。
威高血凈相關產品已在黑龍江、遼寧、安徽、河南等地區(qū)的集采中標；隨著市場競爭加劇及部分地區(qū)帶量采購政策逐步實施，威高血凈自有產品血液透析器和血液透析管路的毛利率有所下降。而在以省級為單位開展腹膜透析液帶量采購的廣東、山西、河南等省份，威高血凈在國內獨家銷售的腹膜透析液產品未在上述地區(qū)中標。
針對問詢中被關注的集采影響，威高血凈認為，帶量采購的核心是“以量換價”，集采背景下“以價換量”具有可持續(xù)性，公司經營業(yè)績預計不存在大幅下滑的風險，預計未來中標情況不會對公司產生重大不利影響。腹膜透析液業(yè)務存在一定的虧損風險，但中性腹膜透析液的增長和成本端規(guī)模效應的釋放等可以彌補一定虧損，不會對公司持續(xù)經營能力產生重大不利影響。
此外，銷售費用率高也遭問詢。招股書顯示，2021年至2024年上半年，威高血凈銷售費用累計達23.54億元。上交所認為，威高血凈銷售費用占營收比約為20%，高于同行可比上市公司，要求其解釋合理性。對此，威高血凈表示，同行可比公司中的三鑫醫(yī)療、寶萊特、天益醫(yī)療的業(yè)務結構與公司有顯著差異，在銷售費用維度上不直接可比。可比公司中的山外山，銷售費用率總體與公司相近，健帆生物略高于公司，差異具有業(yè)務合理性。
“威高系”將迎來第四家上市公司
隨著威高血凈上市在即，“威高系”將迎來第四家上市公司。
據威高血凈控股股東威高集團官網披露，威高集團始建于1988年，目前致力于發(fā)展主營業(yè)務醫(yī)療器械和醫(yī)藥，涵蓋臨床護理、骨科、血液凈化、藥品包裝、醫(yī)療介入等多個產品線，旗下有計12個集團成員。此前，威高股份、威高國際已在港股上市，威高骨科則是在科創(chuàng)板上市。
“威高系”多家企業(yè)的業(yè)務具有關聯(lián)性，也帶來了關聯(lián)交易的問題。剔除向合資企業(yè)的采購后，2021年、2022年、2023年、2024年上半年，威高血凈各年度關聯(lián)采購占營業(yè)成本的比例分別為8.49%、9.87%、11.26%和 12.26%，其中重大關聯(lián)采購來自向威高腎科采購透析粉/液。同時，威高血凈還存在向合營企業(yè)采購后，通過關聯(lián)方進一步對外銷售的情形。因此，在第一輪和第二輪問詢中，關聯(lián)交易被重點關注。
威高血凈在第二輪問詢中表示，公司業(yè)務獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，不存在對公司構成重大不利影響的同業(yè)競爭，以及嚴重影響獨立性或者顯失公平的關聯(lián)交易。但為了進一步規(guī)范和減少關聯(lián)交易，威高血凈也做出了承諾，自2024年（含）起，在關聯(lián)采購上，公司將多元化采購渠道，在保證交易價格公允性的基礎上，約定每年向威高腎科采、威高生命科技采購金額的上限；關聯(lián)銷售方面，自2024年（含）起，約定了每年向威高股份及其子公司威海威高醫(yī)用制品有限公司、上海固誠醫(yī)院管理有限公司及旗下商業(yè)公司關聯(lián)銷售金額占營收比的上限。威高血凈控股股東威高集團、實控人也做出了相應的承諾。
對于未來規(guī)劃，威高血凈表示，公司將緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，利用本次上市契機提升品牌知名度，拓展并開發(fā)上下游優(yōu)質供應商及客戶，鞏固優(yōu)勢產品序列，提高研發(fā)成果轉化效率，豐富產品矩陣，帶來長期業(yè)務增長。在區(qū)位業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略方面，將有針對性地開拓印度尼西亞等新興市場，立足本土業(yè)務，謀局全球。
新京報記者 王卡拉
校對 柳寶慶
